Merkez Bankası faiz indirimi için zemin hazırlıyor

Önceki pazar günü açıklanan OVP'nin ardından bu hafta gözler Merkez Bankası'nın faiz kararına çevrilmişti. Piyasada çoğunluğun beklentisi, politika faizinin yüzde 37'de sabit tutulması yönündeydi. Beklentilere paralel biçimde Merkez Bankası faize dokunmadı. Ağustos ayı sonunda alınan, 1 haftalık repo ihalelerine dönüş kararı, para politikasının fiili fonlama maliyetinde 3 puanlık bir indirim getirmişti. Bu hamlenin ardından bu yıl sonuna kadar politika faizinde (1 haftalık repo faizi) de bir veya iki kez indirime gidileceği öngörülüyor. Merkez Bankası, attığı adımlar ve iletişim diliyle faiz indirimi için zemin hazırlıyor diyebiliriz. Yıl sonunda politika faizinin yüzde 35-36 civarına inmesini piyasalar büyük ölçüde fiyatlamış durumda.

Merkez Bankası, eylül toplantısında da faiz indirimi yönünde bir hamle yapabilirdi. Bunu yapmamasının ardında iki neden sayılabilir: OVP'deki enflasyon tahminlerinin piyasa tarafından kanıksanması için süre tanımak, ABD/İsrail-İran hattındaki gelişmelere bağlı olarak petrol fiyatlarının yeninden yükselişe geçmesi. Sonuç olarak olası faiz indirimi kararı, ekim ve/ veya aralık toplantısına kaldı.

Elde edilen bilgilere göre, i̇HTİYATLI YAKLAŞIM Faiz kararını daha iyi anlamak için şimdi biraz OVP'yi değerlendirelim. Mevcut OVP'nin, son dört program içinde enflasyon projeksiyonları bakımından en ihtiyatlı program olduğunu söyleyebiliriz. 2026 ve 2027 yıl sonlarına ilişkin enflasyon tahminleri sırasıyla 12,4 ve 12 puan yukarı çekildi. Tek haneli enflasyon öngörüsü ise 2027'den 2029'a ötelendi. Son OVP'de yer alan enflasyon tahminleri ile piyasa beklentileri arasındaki makasın belirgin biçimde daraldığını görüyoruz. Mayıs 2024'ten bu yana yıllık enflasyonda yaklaşık 35 puanlık bir düşüş yaşandı; ancak dezenflasyon süreci bugüne kadar hedeflenen patikada ilerleyemedi. Küresel şokların yanı sıra, yurt içindeki yapısal reformların ve kamu maliyesinden beklenen katkının gecikmesi, önceki enflasyon öngörülerinin gerçekleşmemesinin temel nedenleri arasında sayılabilir. Bu kez programın inandırıcılığını güçlendirmek ve öngörülebilirliği artırmak adına ekonomi yönetiminin enflasyon tahminlerini daha gerçekçi seviyelerde tutması yerinde bir adım oldu.

Jeopolitik risklerin, küresel ticarete ilişkin belirsizliklerin ve sıkı para politikası koşullarının devam etmesi, iktisadi aktivite üzerinde baskı oluşturuyor. Bu nedenle OVP'de ekonomik büyüme ve cari açık tahminlerinde de değişikliğe gidildi. Ekonomik büyüme tahminleri aşağı, cari açık tahminleri ise yukarı yönlü revize edildi. Buna rağmen büyümeden çok fazla feragat edilmediğini söylemek yanlış olmaz. Ekonomi yönetimi, yüzde 5'lik büyüme hedefini yalnızca bir yıl öteleyerek 2029'a taşıdı. Ekonomik büyümeden ciddi ölçüde ödün vermeden enflasyonu 2028 yılında tek haneli seviyelere indirebilmek için OVP'de ortaya konulan yapısal reform takviminin bu kez aksamadan uygulanması ve fiyatları kamu tarafından yönetilen/yönlendirilen mal ve hizmetlerde kamu maliyesinin dezenflasyon sürecine verdiği desteğin artırılması son derece kritik olacak. Zira tek haneli enflasyon hedefi için para politikasına aşırı bel bağlamak yeterli olmuyor. Küresel ticaretteki yavaşlama eğilimine bağlı olarak 2028 yılı ihracat tahmininde 6 milyar dolarlık bir düşüş öngörülüyor. İhracatçılar açısından olumlu sayılabilecek bir gelişme ise örtük kur tahminlerinde görülüyor. OVP'de gelecek yıldan itibaren döviz kurlarındaki artış ile enflasyon oranının birbirine yakınsayacağına yönelik bir sinyal bulunuyor. Bu görünüm, son birkaç yılın aksine, TL'deki reel değerlenme eğiliminin sönümlenmesinin beklendiğine işaret ediyor. Küresel pazarlarda talep koşulları zayıf seyretse de ihracatçıların kur kaynaklı baskısının azalması açısından bu durum olumlu bir gelişme olarak değerlendirilebilir.